[摘要] 不久前，中国人民银行决定将当前定向降低存款准备金率(简称“定向降准”)政策拓展至统一对普惠金融领域贷款达到一定标准的金融机构实施。对此，有市场观点认为这一举动意味着中国货币政策开始转向“宽松放水”。然而，在大多数业内人士看来，此次定向降准政策的根本目的在于进一步优化信贷结构，为金融机构更好地服务实体
不久前，中国人民银行决定将当前定向降低(简称“定向”)政策拓展至统一对领域贷款达到一定标准的金融机构实施。对此，有市场观点认为这一举动意味着中国货币政策开始转向“宽松放水”。然而，在大多数业内人士看来，此次定向降准政策的根本目的在于进一步优化信贷结构，为金融机构更好地服务实体经济提供正向激励，从而助力中国经济转型升级。因此，定向降准本身并未传递所谓的“放水信号”。
货币释放相对有限
货币政策是否转向宽松？既要看政策本身的内容，又要看实际释放的货币数量。
根据央行政策，凡前一年领域的贷款余额或增量占比达到1.5%的商业银行，可下调0.5个百分点；前一年相关贷款余额或增量占比达到10%的商业银行，存款准备金率可下调1.5个百分点。其中，普惠金融领域包括单户授信小于500万元的小微、个体工商户、农户生产、等。
对于“此次定向将会带来近万亿元货币放水”的观点，多数机构并不认可。海通证券首席经济学家姜超指出，定向降准一直都存在，这次虽然改变了一些标准，但标准并未大幅下降，其可以释放的流动性有限，因而绝非“大水漫灌”。国金证券则认为，本次定向降准的主要目的并不是为了释放流动性，而是为了更加优化信贷结构，激励商业银行增加贷款。具体来看，尽管定向降准可能增加流动性供给，但央行仍可通过其他渠道回收货币以保持流动性总体稳定。
中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼认为，“从某种意义来说，定向的公布意味着在不发生重大变化的情况下，短期内全面降准将不会出现。”董希淼说，此次定向降准是一种结构性的流动性调节，并不意味着中国货币政策转向。
优化结构用意明显
那么，定向的原因是什么呢？有分析人士指出，在市场化机制之下，大型商业银行往往缺乏对客户的信贷投放动力。一方面，政府不可能专门发布行政命令；另一方面，仅仅依靠社会呼吁又很难起作用，这就需要央行在货币政策执行上更加细化，采取一定的鼓励引导措施。
央行有关负责人在对此次定向进行解读时强调，对实施定向降准政策并不改变稳健货币政策的总体取向。此次政策强化了普惠金融领域贷款投放的正向激励机制，有助于促进金融资源向普惠金融倾斜，优化信贷结构。该负责人同时透露，下一步央行将继续实施稳健中性的货币政策，引导和社会融资规模平稳适度增长，为经济稳定增长和供给侧结构性改革营造良好的货币金融环境。
“结构性的问题需要用结构性的货币政策来解决。定向虽然会有一定总量效果，但本质上依旧是一种结构性的货币政策。目前，定向降准考核及动态调整已实施3年，此次定向降准是对前期考核办法的优化调整，旨在提高定向降准的度和有效性，有利于对商业银行发展普惠金融业务形成正向激励，引导资金投向国民经济的重点领域和薄弱环节，从而促进金融更好地服务实体经济。”中国社科院金融研究所银行研究室主任在接受本报记者采访时说。
支持实体主题不变
金融发展依靠实体，实体转型借力金融。事实上，实体经济转型在为金融提供更多机遇的同时，也对金融业提出了更高要求。“当前，中国流动性处于‘紧平衡’状态，这是去杠杆的需要。但同时，流动性‘紧平衡’也会在一定程度上造成实体企业融资成本的上升。这其中，小微企业、‘三农’、扶贫等领域‘融资难、融资贵’这一结构性问题受到了政策制定者的格外关注。”说。
进一步指出，此次定向覆盖了几乎所有类型的商业银行，一方面将有利于缓解中小银行的流动性紧张，另一方面将引导大型商业银行、股份制银行加大普惠金融信贷投放，从而缓解普惠金融的融资问题。如此一来，既可以为去杠杆本身创造相应的货币环境，又可以避免去杠杆对小微企业、农村金融、创新创业、扶贫助学等信贷投放形成负面挤出。
专家普遍认为，当前中国实体经济的重点任务是结构调整与转型升级，因此对货币政策制定和实施产生了更多结构性需求。而在根本上，中国货币政策服务实体经济的主题则始终没有改变。
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